｢心得：我將焦點放在書中，對貨幣資產的描述，此書以宏觀的觀點看法，去分析歷史上不同國家之間的消長，書中也講了一大堆的故事，有以西方的眼光看中國的描述。｣
1. 想看清大局，就不能一直聚焦在細節，我們不能依賴政府保護我們的錢財。未來時代將和我們一生所見不同，但類似情境早已在歷史發生多次(各帝國的儲備貨幣及市場興衰)，幾件事同時匯聚～巨額債務和零利率促使世界三大儲備貨幣國大量印鈔、各國大規模政治社會衝突。歷史週期猶如生命週期，一代代不斷進化，是順著帝國興衰大週期，因其有清晰的里程碑，故能預測現今位置。
2. 和平創造力時期和蕭條革命戰爭期的延續時間為5:1。蕭條革命戰爭期間，雖造成財富生命的大破壞，但可以去除許多弱點和不節制(債務)，回歸基本面，人們迫切渴望和平，所以大家會想創造新貨幣經濟政治體系(新世界秩序)。百年至少產生一次大循環，而妙不可言時代和非常恐怖時代相距遙遠。
3. 金本位的貨幣是硬的，法幣是軟的。1971/8/15晚，尼克森宣布美國拒絕履行美元紙鈔可對黃金的承諾，官方蓄意引導本國通貨大幅貶值。歷史上所有貨幣和信貸，長周期債務和資本市場週期，通常延續50~100年，2008類似1930的動力，推高金融資產價格使財富鴻溝擴大，可能會開啟民粹主義和衝突的時代。
4. 三巨大動力：長期債務與資本市場週期～2021年，以負利率計息的債務已超過16兆美元，為彌補赤字將有異常鉅額的額外新債將發行，又有鉅額退休金和醫療債務需因應。內部有序混亂週期～財富價值觀政治鴻溝巨大，如經濟陷入衰退，將產生經濟資源分配衝突。外部有序混亂週期～美中競爭，美國至少在70個國家設有軍事基地。
5. 帝國興衰大週期～各國最大問題就是財富權力的創造取得，與分配有關的鬥爭，還有意識形態與宗教。擁有財富工具的人都擁有創造財富條件，為維持自身就會和政治權力合作，建立共生關係打造各種規則，使極小部分的人獲得控制大部分的總財富，而後過分擴張使惡劣時期來臨，最後不富裕無權力的人受創最深，衝突導致革命，最後重建新秩序新週期。
6. 貨幣信貸資本市場的週期，到最後總是累積過多的債務債券等債務型資產，直到無法以硬通貨hard money清償債務為止，將促使人們試圖賣掉手上的債務型資產，去購買其他事務，此階段債務型資產已遠高於貨幣數量，高於可採購事物的價值，就產生債務違約，此時有權生產貨幣的人會生產更多貨幣。
7. 綜觀歷史，成功體系的配方～擁有受過良好教育的民眾、民眾在文明互動下提出各式創新、民眾能從資本市場取得資金，將創新轉為資源生產和分配的工具，創造利潤取得報酬。然而資本主義創造巨大財富與機會鴻溝，助長過度負債，而問題導致經濟走下坡引發革命戰爭，使國內外秩序發生變化。
8. 當人民習慣一帆風順，就會認定好日子永遠延續，並借錢來享受富裕生活，最終造成金融泡沫，經濟市場衰退期大致會延續3年，取決於債務重整或債務貨幣化monetization流程所花費時間。
9. 強國衰弱～內部：國家債務龐大，不巧經濟又陷入衰退，逼使國家在債務違約和印製大量鈔票間選擇，絕大數選擇印製鈔票，形同官方引導貨幣大幅貶值，加劇通貨膨脹，最後淪落到無力維持資金籌措，貧富政治族群宗教種族鴻溝導致內部衝突增加，極端政治主義抬頭，甚至出現反資本主義階段，增加富人的租稅，導致財富外逃惡化，國家便開始取締卻導致尋求出走的人更加恐慌，以上將削弱生產力，經濟大餅縮小。外部：外來挑戰帝國將面臨開戰或撤退，衰退後。
10. 典型發展：強勢領導＞創造力＞教育＞健全文化＞理想資源分配＞優質競爭力＞所得強勁成長＞健全市場與金融中心＞生產力降低＞過分擴張＞失去競爭力＞貧富差距＞巨額債務＞印製鈔票＞內部衝突＞失去儲備貨幣地位＞弱勢領導人＞內戰革命。
11. 那些階級正在獲得財富和權力，而那些人正在被取代(AI和資訊科技開發者正慢慢取得更多財富與權力)，就可看清社會引領週期變化的變遷產生什麼反應～富裕貧窮、左右派或溫和、人種、族裔、宗教、性別、生活方式自由或保守、都會郊區農村。
12. 貨幣信貸債務～貨幣和信貸息息相關，但不能和財富畫上等號，唯有提高生產力才能創造更多財富。短期債務周期的起落，通常要延續8年，長期債務的週期，會在50~100年以上所以會包含6~10個段期債務週期，目前我們正處在長期債務周期的末期階段，當央行失去創造貨幣信貸成長的能力，長債週期就接近尾聲。央行創造貨幣信貸，會使本國貨幣趨弱，使貨幣型通膨上升，以抵銷信貸和經濟萎縮所衍生的通貨緊縮，一旦多數人意識到貨幣與債務型資產不再是優質財富儲存工具，長期債務週期就接近尾聲，貨幣系統將重整。
13. 貨幣型通膨～當貨幣信貸不再流入能促使經濟需求增加的放款，而是流入其他貨幣或是能規避通膨風險的資產，無法提振經濟就會導致貨幣貶值，並推升避險資產的價值。貨幣型通膨可能會伴隨商品和勞務需求疲弱同時發生，實體經濟就陷入通貨緊縮。
14. 印鈔，是最方便、外界最不理解且常見的大筆債務重整手段，對大多數人有利，因舒緩減輕債務壓力，難以確定誰是受害者，而印鈔能促使貶值貨幣計價的資產漲價，表面上看來人民變富裕。當政府印很多貨幣，去購買很多債務，就會使貨幣和債務變便宜，形同對貨幣和債務持有人課稅，但相對讓債務人與貸款人的負擔減輕。
15. 一旦印太多法幣，就會引爆債務資產的拋售潮，使人民逃離現金與債務，轉向保值的金銀。這類債務累積與債務沖銷週期。已存在數千年之久，在舊約聖經中，每50年有一次大赦年，取消所有債務。所有貨幣都會貶值或徹底消失，1700以來大約有750種貨幣，目前只剩20%存在，倖存貨幣都明顯貶值過，是相較於黃金價值(恆久有效的替代貨幣)。
16. 內戰或革命唯一最可靠的領先指標，是政府財政破產和貧富懸殊。內部有序混亂的大週期，有六大階段：新秩序開始新領導鞏固權力＞當資源分配系統和政府機構被建立完善十＞和平繁榮期＞過渡期＞財務不佳和衝突激烈＞內戰。
17. 當進入第五階段的後期(如不想捲入內戰或戰爭，有疑慮就要馬上撤退：社會廣泛頹廢風氣、官僚主義、民粹和極端主義、群體鬥爭、公共領域真理的喪失、循規蹈矩退場原始戰鬥開始(私警)、國家財務非常糟糕、存在激烈內外部衝突。
18. 日本在1931破產，被迫提領黃金儲備，放棄金本位，貨幣大幅貶值喪失購買力，巨大的貧富差距等製政治鬥爭，1932右翼民主和軍國主義大規模崛起，試圖強行恢復秩序和穩定經濟，故從鄰國掠奪天然資源。
19. 當嚴重經濟困境和巨大的貧富差距期間，通常會發生革命性的大規模財富再分配，甚至透過強制沒收財產；在和平時期，透過對富人大幅增稅和大幅增加貨幣供給量，使債權人的債權貶值，就可以實現財富重分配。而再發生真槍實彈的戰爭之前，通常會有一場經濟戰，1939戰爭前10年就出現國家間經濟衝突。戰爭時，黃金白銀才是暢行無阻的貨幣。
20. 經濟資本武器～資產凍結扣押、切斷進入資本市場的管道、禁運封鎖。
21. 所有市場主要由四個決定因素驅動～經濟成長、通貨膨脹、風險溢價、貼現率。當成長和通膨過低時，中央銀行會創造更多貨幣及信貸，從而產生購買力讓經濟成長先回升，隨後通膨也會回穩，反之，限制貨幣和信貸供應，則經濟成長和通膨都會放緩。
22. 在1350前，基督教和伊斯蘭都禁止利率貸款，猶太教則是在猶太社區內被禁止。借貸煉金術最早在1350義大利出現，最著名的是佛羅倫斯的梅第奇家族。
23. 紙鈔和金融資產(像股票債券)並沒有多大用處，金融資產本質上是未來支付的承諾，只有他們購買的實務財富才是有用的。
24. 十五世紀後，白銀大量流入歐洲，使歐洲穩定數百年的物價，變成每隔幾十年就翻倍一次，提醒我們，巨大的轉變會對經濟產生衝擊，這影響是憑自己的經驗難以想像。
25. 美國，金價1944固定在35美元，官方維持到1971年，到1980金價以暴漲到850美元，當時通膨，促使很多人去貸款拿到支票後立刻去買東西，以跑贏通膨，買不會再增加的東西，如黃金和水岸房地產。資產價值與貨幣信貸價值相對應(及貨幣信貸越便宜，資產價格越高)，而貨幣價值與總量多寡也相對應，因此當央行釋出大量貨幣信貸，使之變便宜，此時更積極去擁有資產才是明智之舉。1979/10聯準會主席沃克宣布，將把貨幣M1成長率限制在5.5%。
26. 當看到某種貨幣被資本管制時，尤其有重大國內債務問題時，要快逃離那種貨幣。長遠來看，貨幣價值的風險最大，並不是債務人會違約，而是債權人持有的資產會貶值～也就是說，持有債務資產的報酬率會低於通貨膨脹，因為有巨額赤字的儲備貨幣國家，其赤字和債務都是以本國貨幣計算，當藉由印鈔償還債務，風險就從債務人移轉到債權人身上。
27. 人類的創新發明，會改變財富的版圖，如網際網路1983、線上搜尋1990、網路銀行1995、社交媒體1997、wifi1998、iphone2007。人類的壽命在未來20年會大幅增加20~25%，未來無法寫程式碼就會像無法寫文字一樣
28. 戰爭型態～貿易經濟戰、科技戰、地緣政治戰、資本戰、軍事戰、文化戰、自我戰
山山沐榆感想筆記@631
原文作者： Ray Dalio
2022年4月28日
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